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中芯国际上市暴涨245%,原来芯片制造才是真正的万金油生意
时间: 2020-08-02 19:48
开盘伊始,中芯国际的股价暴涨到95元,涨幅245.96%,仅仅90分钟就有超360亿元资金成交,成科创板名副其实的“吸金王”。为什么中芯国际一上市就迎来了暴涨?这支中国半导体第一股,

开盘伊始,中芯国际的股价暴涨到95元,涨幅245.96%,仅仅90分钟就有超360亿元资金成交,成科创板名副其实的“吸金王”。

为什么中芯国际一上市就迎来了暴涨?这支中国半导体第一股,能否真正扛起全民的重托?

作为国产芯片领域的航母,成立于2000年的中芯国际,是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一,也是目前国内最大、制程最先进、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业。

根据产业研究院发布的2020年第二季全球前十大晶圆代工厂营收排名显示,中芯国际排名全球第五,占总市场份额的4.8%,前四名分别是:台积电、三星、格罗方德、联华电子。

此次中芯国际能够受到追捧,除了5G、人工智能等技术的推动之外,另一个至关重要的原因就是国际环境的变化。

芯片制造环节是中国半导体最为薄弱的一环,半导体高度依赖进口。尤其是在华为被美国全面制裁之后,此问题更为凸显。

根据美国禁令,所有使用美国技术的厂商,向华为提供芯片设计和生产都必须要得到美国政府的许可。这意味着台积电、联发科等企业,今后都无法顺利为华为提供芯片代工。

此时,中芯国际扛下了芯片国产化的大梁,在国际贸易摩擦不断加剧的大背景下登陆科创板,无疑在整个中国科技产业史上占据重大意义。

同时,国家在扶持芯片产业上也体现了极大的决心。国家大基金一期、二期以及上海集成电路基金一期、二期,相继重金力挺中芯国际,使其能够奋力的迈开步子不断前进。

作为国内芯片产业的龙头,中芯国际拥有极大的潜力。尤其近年来全球半导体业进步速度逐渐放缓,这是为数不多国内半导体企业能够追赶的绝佳时刻。

商业从来都是逐利的。在资本市场还有许多半导体产业链上下游企业可以选择,为什么中芯国际却成为最受资本追捧的一家?

简单来说,半导体行业产业链从上游到下游,大体可分为:设计软件(EDA)、设备、材料(晶圆及耗材)、IC设计、代工、封装等。

在正式开始芯片生产之前,需要准备大量的技术、设备和材料。到了芯片设计阶段,就分化出两种模式:一种是IDM,一种是fabless。

IDM如:英特尔、三星、美光、TI、恩智浦、东芝、英飞凌、ST等,它们是集芯片设计、制造、封装和测试等多个产业链环节于一身的企业。

Fabless如:苹果、高通、博通、联发科、展讯、AMD等等,它们只负责设计开发和推广销售芯片,将与生产相关的业务外包给专业生产制造厂商,即晶圆代工厂(Foundry)。

一般来说,在工业制造的产业链中,上游设计者的利润率要远远高于代工厂。比如:iPhone手机的整体利润,苹果独占40%,而iPhone的代工厂——富士康仅占2%,甚至更低。

以台积电这样的顶级芯片代工厂为例,顶级芯片设计商的利润率,未必能比台积电更高。事实上,考虑到技能、资本、底蕴的稀有性,台积电的利润可能高得吓人。

这是因为芯片的制造和设计一样,需要经年累月的长期积累。不仅技术难度大、投资高,而且属于寡头垄断业务。

首先,从技术上看,如果技术粗糙,会影响芯片的良品率。像台积电这样的代工厂,之所以能日进斗金,正在于其尖端的生产工艺。

在现阶段,各大代工厂想要生产28nm的芯片并不是难事儿,但要生产出7nm乃至5nm、2nm的芯片就非常困难了。因为芯片线路的间距,会影响芯片面积、厚度、能耗,是手机、电脑缩小变薄的前提,非常考验制造工艺。

由于台积电的制造能力实在太过强大,它能够遵从摩尔定律,每过18个月就在相同面积的芯片里多放一倍的晶体管,能够很好地满足市场不断追求更小型号芯片的需求。

其次,芯片制造需要大量的资本投入。单就一台ASML光刻机,就需要投资大约1亿欧元,整条芯片生产线搭建起来,常常要几十亿欧元。如果资本匮乏,干脆连生产线都无法搭建。

如此投资规模,意味着现在的顶级芯片制造,以及未来的顶级芯片制造,都会掌握在台积电、三星这类领先的代工厂手中。

事实上,过去十年,他们向来不缺订单,也不用太看客户脸色。毫无疑问,如果没有合格的制造工艺,芯片设计只是一堆堆的图纸。

另一方面,越来越大的业务规模,使得台积电这类代工厂能够有充足的资金研发,专注于提升芯片生产工艺,在新制造工艺方面的投资越来越多,逐渐在制造工艺方面建立了优势。

可以说,在整个造芯过程中,芯片制造才是真正的万金油生意。这也成为中芯国际备受追捧的重要原因之一。

从中芯国际的发展目标看,是要发展成为世界级晶圆代工厂,这给资本市场留下了很大的想象空间。目前,国内上市只是第一步,后面还有很长很长的路要走。

从市值看,台积电的市值约为中芯国际的7倍。据日媒的最新统计显示,今年二季度,全球晶圆厂中台积电独揽51.5%的制造份额,而中芯国际市场份额为4.8%,不足台积电的1/10,差距比较明显。

从技术看,台积电带领芯片行业率先进入了7nm时代,同时台积电也在积极布局5nm,3nm,甚至2nm的生产研发。

据7月14日台湾媒体报道,台积电在2nm研发已有重大突破。根据台积电5nm制程在2020年中已进入量产,3nm制程预计在2022年量产,业界以此推断,台积电2nm推出时间将在2023-2024年间。

相比之下,中芯国际最先进的制程为14nm,2019年实现量产。为了追赶14nm以下的先进制程技术,中芯国际这几年大举投入研发费用。

目前布局的更先进的制程,如:N+1(8nm)进入客户签约阶段,预计2020年底至2021年初量产,无需EUV光刻机设备。N+2(7nm):正在研发中,已建设起相关研发线。

台积电在7nm和10nm的市场占有率为86%,营业收入120亿美元;在14nm节点市场占有率为83%,营收75亿美元。

中芯国际目前尚未突破7nm技术节点,也买不到最先进的EUV光刻机,所以营收和市占率为0。在14nm节点,营收为0.1亿美元,市场占有率仅为0.1%。中芯国际营收最大的是90nm及以上工艺,营收为17亿美元,市占率为8%。

可以看到,在先进制程工艺方面,中芯国际与台积电的差距很大,台积电是垄断者,中芯正加速入门。

正是由于台积电在先进工艺节点上处于垄断地位,能够独享行业丰厚利润,同时台积电工艺库全,配合开发周期短,工艺稳定性相对更高,因此台积电的利润远高于其他竞争对手。

2019年,台积电实现净利润115亿美元,毛利率长期维持在47%-50%,经营性净现金流205亿美金。

对于技术节点90nm及以上营收占比高的中芯国际来说,毛利率是比较低的。2019年,中芯国际实现净利润2.35亿美元,毛利率为7.89%。同时,中芯国际处在入局先进制程工艺的前期,面临较大的亏损压力,这些因素都制约了其盈利能力。

尽管在工艺上仍落后台积电,但中芯国际无疑是中国内地芯片制造企业的标杆。中国芯片产业要奋起直追,押注在中芯国际上可能是最理性的选择。

无论是国家还是产业各方,都会进一步帮助中芯国际推动其业绩的增长,只要中芯国际能够沉下心来做研发,相信未来希望还是非常大的。

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