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清华五道口金融学院副院长田轩:全球经济大概率进入衰退
时间: 2020-04-01 17:27
疫情黑天鹅冲击全球经济,美国连续重磅救市。未来经济走向如何?国内财政、货币政策如何精准发力?腾讯财经对话清华大学五道口金融学院副院长田轩。在他看来,全球经济大概率

疫情黑天鹅冲击全球经济,美国连续重磅救市。未来经济走向如何?国内财政、货币政策如何精准发力?腾讯财经对话清华大学五道口金融学院副院长田轩。在他看来,全球经济大概率会进入全面衰退,我国当前任务主要是稳就业、保增长与提振信心,财政政策不一定固守3%的赤字率红线。

以美股为代表的各国股市在过去两周反复熔断,市场逐渐由情绪危机的阶段向流动性危机蔓延,也有不少分析开始担心2008年次贷问题所导致的经济金融危机是否将重现。

腾讯财经近日独家对话清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授田轩,他表示,全球经济大概率会进入全面衰退,甚至萧条。未来经济和资本市场走向取决于其他主要国家是否能够有效控制疫情。

对于美联储紧急推出的零利率、7000亿QE和“无限量”版QE,田轩评价称,这些政策虽然“剂量”很大,但也大大缩小了后续政策空间,且有“本末倒置”之嫌。一旦未达到预计的效果,可能会造成政策上“黔驴技穷”的窘境。

田轩表示,油价下跌的直接原因是沙特和俄罗斯谈判破裂,而根本原因是长期以来不健康的供需关系。长期以来国际油价主要靠OPEC+的限产协议才得以维持,并没有真实反映出实际上供过于求的市场情况。

谈到中国经济和A股,田轩表示,当前A股大跌的主要因素是资本市场的联动性、受外围市场的负面影响。往后看,基于中国疫情防控形势较好、估值相对处于低位、财政货币政策空间较大等多重原因,A股或能暂时成为全球资金“避风港”。

此外,未来可以考虑采取更积极的财政政策,例如采取发行国债、专项债等方式增加新老基建。不应通过“大水漫灌”式的过度扩张的宏观刺激政策人为拔高经济增速。当前任务主要是稳就业、保增长与提振信心,财政政策不一定固守3%的赤字率红线。

由疫情和油价两大“黑天鹅”先后触发了投资者情绪的大幅波动,以美股为代表的各国股市在过去两周反复熔断。

有不少声音认为,情绪危机正在转向流动性危机,金融市场的融资功能受损;叠加长期宽松货币环境导致债务的过快增长、资产价格泡沫、贫富差距拉大等原因,全球经济可能正处在危机的边缘。

对此,田轩表达了自己的判断:全球经济大概率会进入全面衰退,甚至萧条。虽然我国经济也面临较大的下行压力,但总体可控,目前谨慎乐观。

田轩表示,由于疫情的扩散在全球处于失控的状态,对实体经济和投资者信心造成致命冲击。目前看来,全球经济大概率会进入全面衰退,甚至萧条。而中国复工复产趋势向好,后续可考虑直接减税、退税、发行国债等措施。现在疫情的主要风险已经从中国转向全世界,未来经济和资本市场走向取决于其他主要国家是否能够有效控制疫情。

民主党竞选人“极左”主张支持大幅加税、新征金融交易税、全民医保,而特朗普的“极右”主张大规模减税、放松金融监管、废除全民医保,二者截然相反。

若新冠疫情在美国加速扩散,主张全民医保的民主党竞选人胜选概率或将上升,更加极左化的立场将对美股市场更加不友好。

田轩对此表示,目前正在肆虐的新冠肺炎疫情必然将会给美国总统大选带来变数:由于美股长期的牛市一直是特朗普最为自傲的政绩之一,那么当前美国经济和股市的不佳表现一定会影响特朗普的选情。中期来看,则取决于疫情的控制发展情况,以及民主党方面是否能有效的打出“医改牌”,民主党所主张的带有一定“社会主义”色彩的医改方案,可能会更有吸引力。

对于美联储近期紧急推出的零利率、7000亿QE和“无限量”版QE,田轩评价称,这些政策虽然“剂量”很大,但也大大缩小了后续政策空间,且有“本末倒置”之嫌,因为当前最重要的是控制疫情。一旦未达到预计的效果,可能会造成政策上“黔驴技穷”的窘境。

一方面,中国的货币政策空间相比于其他国家而言更具优势,随着美联储降息,人民币资产的性价比、吸引力进一步提升。另一方面,中国在这次事件中所展现出的制度优势再次显露。有不少声音认为,A股有望将成为全球资金的“避风港”。

对于A股市场近期的表现,田轩认为,A股大跌的主要因素是资本市场的联动性、受外围市场的负面影响。往后看,A股在一定程度上能起到避险的作用。具体原因有以下几点:

首先,不同于海外疫情仍处于扩散的趋势,中国疫情防控形势较好,对经济的影响可控。其次,A股估值相对处于低位,明显低于美国等主要市场;再者,中国财政、货币政策空间较大,而利率较低的美国、负利率的欧盟日本货币政策的操作空间较小,财政负担重的国家也无法在财政政策上发力。

总体来看,田轩认为,A股有可能暂时成为全球资金“避风港”,但必须警惕全球金融市场系统性风险。

当前,国内疫情控制已经取得重要阶段性成果,重点转向了防控境外输入性病例。在田轩看来,海外疫情的蔓延至少从贸易、金融、供应链等三个层面对中国经济产生影响。

具体来看,国际贸易方面,疫情导致了货物贸易和服务贸易两方面的外需萎缩;金融市场方面,由于国内很多产业的供应链已经全球化布局,国外生产或国际物流环节受到疫情的扰动会令国内企业生产经营也受到一定影响。

再从供需端的视角来看,田轩表示,疫情使中国经济的总供给和总需求都遭受冲击。供给端看,企业整体复工比率不高,根据部分省市公布数据推算实际可能不足50%,部分原材料和劳动力不能自由流动,这体现在物价上升,2月份CPI达到5.2%的高位。需求端看,消费、投资和出口三驾马车均受疫情冲击:例如餐饮、旅游、交通、线下教育培训等人流集中行业受到的影响尤为严重,现金流薄弱的小微企业、民企和农民工生产和生活都较为困难。

另外,田轩提到,有一个积极的视角是,在线医疗、在线办公、在线教育、在线娱乐等新业态和新模式或将在这次疫情中迎来新一轮快速发展。

为对冲疫情影响,央行通过定向降准释放资金,并设立了抗疫专项再贷款、再贴现;财政上也推出了定向财政补贴、减税降费、提前下达地方债务额度等措施。田轩认为,这些政策还只是初步措施,后续可期一系列政策和措施出台以提振市场信心。

田轩表示,未来可以考虑采取更积极财政政策,例如采取发行国债、专项债等方式,增加新老基础设施建设。第一,可以在贫困落后地区继续改善和提高基础设施水平;第二,增加新型基础设施,例如人工智能、云计算、5G、教育和医疗等设施的建设。

谈到关于公共财政赤字率不应受3%限制,田轩表示,财政政策可以适度扩大政府赤字率,不一定固守3%的红线,当前任务主要是保增长与提振信心。他进一步解释称,财政收支平衡不是一期问题,而是一个跨期问题,因此财政收支只要保持动态平衡即可,不必过分追求控制一期或短期的财政赤字。

“从历史数据来看,在2008年金融危机时期大部分国家(尤其是发达经济体)的赤字率在短时间都突破了3%。近年来新型和中等收入经济体赤字率不断上升,早已突破3%的比例限制。因此,不要过分纠结政府赤字率是否突破3%,当前主要任务是保增长与提振信心,发挥好财政政策应有的功能。”

此外,田轩强调,宏观政策扩张也应注意适度,不应通过“大水漫灌”式的过度扩张的宏观刺激政策人为拔高经济增速,否则只会加大资源配置扭曲程度,并让此前去杠杆去产能的供给侧结构改革功亏一篑。

新基建成为近期市场的热议词,概念主要包括新能源汽车充电桩、城际高铁和城际轨道交通、特高压、5G、大数据、人工智能和工业互联网等。

在经济下行压力增大的情况之下,市场对基建投资有较多的期待,尤其是新基建。总体来看,虽然新基建的规模和总量还不大,但其标志意义不可忽略。

对于新基建是否能扛起新一轮“稳增长”的大旗,田轩认为,新基建在一定程度上可以帮助我国实现稳增长的经济目标的。

他认为,首先,我国有条件和有能力进行新基建方面的投资和建设,这一概念早在2018年12月的中央工作经济会议就开始被提起。其次,近期线上需求的集中释放,这对于以信息化、智能化为导向的新基建,提供了前所未有的发展窗口期。再有,新基建是支持人工智能、工业互联网、物联网等相关的基础设施建设,意味着更加高效的发展模式,可以在一定程度上避免“四万亿”带来的产能过剩、房价过高等问题,对长期经济的高效平稳运行也十分助益。

近期,原油处在“风口浪尖”,频频重创。在田轩看来,油价下跌的直接原因是沙特和俄罗斯谈判破裂,而根本原因是长期以来不健康的供需关系。

田轩进一步解释称,长期以来国际油价主要靠OPEC+的限产协议才得以维持,并没有真实反映出实际上供过于求的市场情况。在消费端需求萎缩的情况下,OPEC+会议意外“谈崩”,增产和价格战进一步恶化了这种情况,引发油市心态崩塌。

而由于资本市场联动性的特点,油价的大跌引发了资本市场风险偏好急剧下降,资产价格纷纷大跌。

此外,谈到油价下跌对于经济的影响,田轩提到,油价下跌可以一定程度上帮助缓解通胀压力,增大央行货币政策的操作空间。不过对于中国贸易的短期影响较小,因为疫情导致内需萎缩,且国内库存高企,中国短期内不太可能加大原油进口。

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